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國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(下稱金融委)4月7日召開第25次會議,對下一階段五大重點(diǎn)任務(wù)做出部署。包括加大宏觀政策力度、引導(dǎo)資金支持中小微及民營、發(fā)揮資本市場樞紐作用、提高中小銀行實力、防范境外風(fēng)險向內(nèi)傳遞等。
“疫情發(fā)生以來,金融委綜合運(yùn)用多種政策工具保障經(jīng)濟(jì)運(yùn)行、資本市場穩(wěn)定,效果顯著,體現(xiàn)了金融委的優(yōu)勢。”新時代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東對第一財經(jīng)表示,在國外市場劇烈波動情況下,國內(nèi)資本市場相對穩(wěn)定,有效隔離了外來風(fēng)險。
對于金融委會議提出的資本市場“樞紐作用”,潘向東認(rèn)為是比較新的提法。“資本市場的樞紐作用體現(xiàn)在其一邊連接著投資者和社會資金,一邊連接著實體經(jīng)濟(jì)和上市公司,從本質(zhì)上來說,資本市場通過預(yù)期來影響經(jīng)濟(jì)行為主體?！彼硎?創(chuàng)業(yè)板注冊制改革、新三板精選層完善等都在進(jìn)行,多層次市場正在逐步成為未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要推手。
針對會議所提的“堅決打擊各種造假和欺詐行為”,潘向東認(rèn)為,新證券法實施之后,資本市場違法成本提高,有望強(qiáng)化優(yōu)勝劣汰,避免瑞幸咖啡、康美藥業(yè)等類似造假事件再次發(fā)生。
多項宏觀政策可期
金融委認(rèn)為,當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)增長受到疫情嚴(yán)重沖擊,經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展面臨較大挑戰(zhàn),我國疫情防控面臨外防輸入、內(nèi)防反彈的形勢,又處于復(fù)工復(fù)產(chǎn)的關(guān)鍵階段?；诖?下一步要重點(diǎn)推進(jìn)五大任務(wù)。
一是加大宏觀政策實施力度,穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度,把支持實體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展放到更加突出的位置。
二是引導(dǎo)信貸資源更多支持受疫情沖擊較大的中小微企業(yè)和民營企業(yè)。
三是發(fā)揮好資本市場的樞紐作用,不斷強(qiáng)化基礎(chǔ)性制度建設(shè),堅決打擊各種造假和欺詐行為,放松和取消不適應(yīng)發(fā)展需要的管制,提升市場活躍度。
四是采取多種有效方式加大中小銀行資本補(bǔ)充力度,增強(qiáng)抵御風(fēng)險和信貸投放能力。
五是高度重視國際疫情和經(jīng)濟(jì)金融形勢研判應(yīng)對,防范境外風(fēng)險向境內(nèi)傳遞。
潘向東認(rèn)為,得益于前期政策組合,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)3月經(jīng)濟(jì)較2月明顯好轉(zhuǎn),4月有望繼續(xù)好轉(zhuǎn)。而且近期國內(nèi)資本市場相對穩(wěn)定。以“穩(wěn)預(yù)期、擴(kuò)總量、分類抓、重展期、創(chuàng)工具”方式支持實體經(jīng)濟(jì)、資本市場,使得國內(nèi)市場在國外市場劇烈波動情況下,保持了相對穩(wěn)定,有效隔離了外來風(fēng)險。
但是,未來疫情如何演變是個未知數(shù)。在他看來,發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體疫情演化超出預(yù)期,成熟經(jīng)濟(jì)體不僅沒有有效避免瘟疫的蔓延,而且還有加速的趨勢。這些國家醫(yī)療資源相對充裕,應(yīng)該不會有極端事件的產(chǎn)生。但對于醫(yī)療資源缺乏、衛(wèi)生環(huán)境相對糟糕一些的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體,情況可能就是另外一種景象。
這導(dǎo)致中國面臨雙重境外風(fēng)險向內(nèi)傳遞的可能。一是國際疫情導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)下行加劇,沖擊我國國際貿(mào)易;二是國際金融市場劇烈波動,風(fēng)險可能通過情緒、資本流動、資產(chǎn)互持、跨境貿(mào)易等渠道沖擊境內(nèi)市場。因此,國內(nèi)仍需要做好政策對沖。
“政策工具的推出首先是需要有底線思維,就是避免發(fā)生老百姓的日常生活受損。為此,我們的經(jīng)濟(jì)政策出臺先不需要探討如何采用刺激政策去實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)要達(dá)到多少,而是要有限的政策工具去保就業(yè)和保民生?！迸讼驏|認(rèn)為,只有等全球疫情有趨勢性改變的時候,我們才步入再啟用“非常時期危機(jī)增長模式”的時機(jī)。
宏觀政策方面,預(yù)計財政貨幣將繼續(xù)發(fā)力。潘向東分析,央行多樣貨幣政策工具依然可期。一是降息。他預(yù)計,4月中旬央行在MLF續(xù)作方面將會大概率下調(diào)MLF操作利率20BP,隨著“OMO—MLF”下調(diào)20BP,4月20日商業(yè)銀行一年期LPR報價大概率也會下調(diào)20BP,5年期LPR也將會作出相應(yīng)調(diào)整,從而中長期貸款利率也將顯著下行。
二是降準(zhǔn)。目前我國中小銀行存款準(zhǔn)備金率已降至6%,但是我國商業(yè)銀行綜合存款準(zhǔn)備率依然在9-12.5%,存在進(jìn)一步調(diào)降空間。三是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具持續(xù)發(fā)力,疫情之后,央行發(fā)放再貸款、再貼現(xiàn)規(guī)?？傆?.8萬億元,下調(diào)支農(nóng)支小再貸款利率25BP,預(yù)計未來還將運(yùn)用低成本的普惠性資金支持重點(diǎn)領(lǐng)域中小微企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)。
四是加大債券融資支持。此外,4月積極財政政策將接力貨幣政策發(fā)力,其中上調(diào)赤字率、加大專項債發(fā)行、特別國債等,以及二季度國債發(fā)行計劃中新增一期十年國債發(fā)行,并將50年國債發(fā)行時間提前至5月份,預(yù)計都將推動疫情之后的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
多舉措支持中小銀行
當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融面臨較大挑戰(zhàn),如何引導(dǎo)資金流向最需要的地方去,是一個制度性難題。從金融委會議內(nèi)容來看,提高中小銀行的信貸投放能力、發(fā)揮資本市場的直接融資功能,是兩大重點(diǎn)完善方向。
潘向東提出,這次會議有兩點(diǎn)需要特別關(guān)注。一是引導(dǎo)信貸資源更多支持受疫情沖擊較大的中小微企業(yè)和民營企業(yè)。二是支持中小銀行發(fā)展。
他分析,這次疫情對小微企業(yè)、民營企業(yè)的影響較大,這會間接沖擊到中小銀行。后續(xù)的定向降準(zhǔn),有助于緩解中小銀行的資金壓力,保障中小銀行的健康發(fā)展,同時也會緩解中小銀行的惜貸行為。后續(xù)可能還會支持銀行發(fā)行金融債等方式補(bǔ)充資本,增強(qiáng)抵御風(fēng)險和信貸投放能力。
但不容忽視的是,疫情沖擊下銀行資產(chǎn)質(zhì)量承壓,中小銀行信用風(fēng)險將會顯著增加。
“2019年包商銀行、恒豐銀行和錦州銀行被監(jiān)管,暴露出過去中小銀行快速擴(kuò)張,資產(chǎn)質(zhì)量不高等問題,尤其是一些資質(zhì)差、盲目擴(kuò)張、經(jīng)營效率低的中小銀行正在成為金融系統(tǒng)結(jié)構(gòu)性金融風(fēng)險隱患,2020年監(jiān)管部門將會差異化政策支持中小銀行發(fā)展,降低整體宏觀系統(tǒng)性金融風(fēng)險。”潘向東稱,目前農(nóng)商行不良率超過4%,城商行不良率出現(xiàn)反彈,均是資產(chǎn)質(zhì)量下降的標(biāo)志,因此,需要持續(xù)關(guān)注中小銀行流行性風(fēng)險帶來的局部沖擊。
此外,表外資產(chǎn)回表加快和監(jiān)管趨嚴(yán)等形勢下,中小銀行不良處置壓力極大,其中農(nóng)商行和城商行化解不良壓力更大。因此對于違約率較為集中的民企,需要積極通過建立紓困基金化解;還要加大對普惠金融的支持力度,補(bǔ)充中小銀行資本金,提高中小銀行信貸投放力度;以及放松MPA考核,適度提升監(jiān)管部門對中小銀行不良率的容忍度。
他分析,在疫情沖擊下,中小銀行不良率反彈是大概率事件,但是中小銀行資本補(bǔ)充工具單一,還面臨息差被壓縮不斷向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓渡利潤的困境。因此,為了激發(fā)中小銀行信貸投放的積極性,在資本補(bǔ)充工具方面,可以采取五方面措施。
一是多渠道加大中小銀行核心一級資本補(bǔ)充,主要包括實收資本、資本公積、盈余公積、利潤留存、配股、增發(fā)、IPO、可轉(zhuǎn)債等方式;二是加大中小銀行其他一級資本的補(bǔ)充,鼓勵中小銀行發(fā)行優(yōu)先股、永續(xù)債等;三是加大中小銀行二級資本補(bǔ)充,鼓勵中小銀行發(fā)行次級債、混合資本債及二級資本債等。
四是加快資本補(bǔ)充工具創(chuàng)新、拓展中小銀行資本補(bǔ)充渠道。五是中小銀行存款比重較高,為了降低中小銀行負(fù)債端成本,避免套利,可以通過降低存款基準(zhǔn)利率來降低中小銀行負(fù)債成本,提高貨幣政策傳導(dǎo)效率。
資本市場重點(diǎn)發(fā)力
與間接融資市場壓力集中在銀行不同,直接融資市場風(fēng)險分散功能更強(qiáng)。金融委會議針對資本市場,提出了58字要求。
即,“發(fā)揮好資本市場的樞紐作用,不斷強(qiáng)化基礎(chǔ)性制度建設(shè),堅決打擊各種造假和欺詐行為,放松和取消不適應(yīng)發(fā)展需要的管制,提升市場活躍度”。
潘向東認(rèn)為,發(fā)揮樞紐作用,首先資本市場要穩(wěn)定。資本市場一邊連著投資者和社會資金,另一邊連著上市公司和實體經(jīng)濟(jì),本質(zhì)上是通過預(yù)期來影響經(jīng)濟(jì)行為主體。
基礎(chǔ)制度建設(shè)方面,可以觀察到,目前以注冊為主線的改革正在推進(jìn),創(chuàng)業(yè)板注冊制改革已在一定范圍內(nèi)征求意見,新三板精選層申報已經(jīng)啟動,科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)和交易制度正在完善,再融資“松綁”。監(jiān)管政策進(jìn)入趨于放松管制的周期。根據(jù)金融委會議所提,預(yù)計還將有更大范圍的限制措施將被取消,市場化迎來更大空間。
“創(chuàng)業(yè)板注冊制順利推行將是資本市場重頭戲,同時新三板精選層也會極大激勵創(chuàng)新企業(yè)的融資能力,多層次資本市場正在逐步成為未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要推手?！迸讼驏|稱。
放松管制的另一端一定是強(qiáng)監(jiān)管。近期A股市場康美藥業(yè)等造假案遭查處、中概股瑞幸咖啡造假被坐實,都引發(fā)市場對注冊制下上市公司質(zhì)量的擔(dān)憂。
金融委此時提出“堅決打擊各種造假和欺詐行為”,被認(rèn)為是強(qiáng)化市場監(jiān)管的信號。
潘向東預(yù)計,上市公司的信息披露和處罰力度將加大?！坝绕涫切伦C券法實施后,很好的解決了我國資本市場長期違法違規(guī)成本低的痛點(diǎn),未來將完善上市公司治理、提高上市公司質(zhì)量來加強(qiáng)市場主體的自我約束,逐步完善上市公司退市制度,形成資本市場的優(yōu)勝劣汰,避免類似瑞幸咖啡、康美藥業(yè)等這樣的造假事件再次發(fā)生?！彼A(yù)計,后續(xù)還將繼續(xù)修訂《刑法》、《公司法》等,完善法治體系,與國際市場接軌。
此外他認(rèn)為,取消限制、提升活力,還體現(xiàn)在金融開放方面。
“我國目前已經(jīng)取消了證券公司、基金外資股比限制,未來我國資本市場海外資金將會持續(xù)流入,更多成熟理念推動資本市場國際化程度提升?！迸讼驏|表示,大力發(fā)展資本市場樞紐作用是一個長期系統(tǒng)工程,未來資本市場將迎來重要的發(fā)展機(jī)遇期,相信在金融基礎(chǔ)制度建設(shè)、對外開放等一系列政策的推動下,我國資本市場制度將會與國際接軌,無論是運(yùn)行效率還是防范風(fēng)險,將會發(fā)揮越來越重要的作用,資本市場在推動我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和國家經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展也會發(fā)揮越來越重要的樞紐作用。
