見(jiàn)證歷史，見(jiàn)證歷史，2020我們被迫一次又一次見(jiàn)證歷史。在見(jiàn)證了美股“史詩(shī)級(jí)”熔斷后，近日我們?cè)俅我?jiàn)證了歷史——4月20日紐約油價(jià)盤(pán)中持續(xù)走低，收盤(pán)時(shí)跌幅已超300%，20日尾盤(pán)，即將于21日到期的紐約商品交易所5月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格罕見(jiàn)的跌為負(fù)值，收盤(pán)時(shí)每桶負(fù)37.63美元，意味“賣(mài)家要貼錢(qián)買(mǎi)家搬油”，可謂史無(wú)前例。那么為何會(huì)出現(xiàn)負(fù)油價(jià)？負(fù)油價(jià)到底意味著什么？對(duì)于期貨投資者來(lái)說(shuō)下一步應(yīng)該采取何種投資策略呢？
負(fù)油價(jià)意味著什么？
負(fù)油價(jià)消息一經(jīng)傳出，就有網(wǎng)友調(diào)侃稱(chēng)“現(xiàn)在油桶都比油價(jià)貴了”，也有網(wǎng)友說(shuō)接下來(lái)美國(guó)政府的撫恤措施可能就是送給每個(gè)人80桶原油。還有網(wǎng)友發(fā)出疑問(wèn)：難道你不覺(jué)得現(xiàn)在很難專(zhuān)心工作嗎，現(xiàn)在最應(yīng)該做的就立馬開(kāi)車(chē)出去兜風(fēng)！
首先要說(shuō)明的一點(diǎn)是，雖然期貨爆炸跌至負(fù)值，但你我加油還是要付錢(qián)，因?yàn)槠谪洷┑⒉粫?huì)直接沖擊下游的用油正價(jià)。
?當(dāng)期貨的價(jià)格為負(fù)，怎么交易呢？其實(shí)這就意味著你要買(mǎi)作多的期貨合約時(shí)，不需要拿錢(qián)出來(lái)，反而還可以收到錢(qián)，也就是賣(mài)方拿錢(qián)請(qǐng)你把這個(gè)合約拿走。但是相對(duì)的，你也有義務(wù)要承擔(dān)結(jié)算時(shí)要領(lǐng)出一口合約一千桶原油，想到你要負(fù)擔(dān)原油的裝桶費(fèi)、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)，原本緊俏的原油現(xiàn)在只會(huì)徒增你的負(fù)擔(dān)。
一般來(lái)說(shuō)，原油期貨結(jié)算之后，會(huì)直接進(jìn)入運(yùn)輸或庫(kù)存，像是布倫特原油期貨，結(jié)算之后可以直接送到海上油輪，實(shí)際的交割地是在英國(guó)西北方的布倫特平臺(tái)，這是美孚和殼牌共同營(yíng)運(yùn)的油田。WTI原油期貨，結(jié)算之后則是從庫(kù)欣領(lǐng)出來(lái)，但問(wèn)題是已經(jīng)快滿(mǎn)了。
當(dāng)沒(méi)有地方可以?xún)?chǔ)存原油的時(shí)候，原油期貨就會(huì)變得一文不值。而20日又剛好遇到五月期貨結(jié)算日，如果手中的期貨合約仍未脫手，就真的要等著領(lǐng)出原油，于是期貨報(bào)價(jià)就從18美元跌到破10美元，先前的低點(diǎn)是10.20美元，發(fā)生在1986年3月31日。
所以負(fù)油價(jià)到底代表什么意思呢？首先，因?yàn)橐咔閷?dǎo)致大家不開(kāi)車(chē)出門(mén)、工業(yè)需求也消失，所以原油庫(kù)存越來(lái)越高，幾乎把所有的油輪和油庫(kù)都塞滿(mǎn)了，即使產(chǎn)油國(guó)宣布減產(chǎn)也無(wú)法逆轉(zhuǎn)這個(gè)現(xiàn)象。接著，產(chǎn)油公司必須決定，要不要關(guān)閉產(chǎn)油設(shè)備，但關(guān)閉并不是把機(jī)器關(guān)掉就好，其實(shí)成本非常高，所以對(duì)于產(chǎn)油公司來(lái)說(shuō)，就要抉擇以低于生產(chǎn)成本的價(jià)格生產(chǎn)還是以很高的成本停產(chǎn)。
為何會(huì)出現(xiàn)負(fù)油價(jià)？
在全球疫情不見(jiàn)終點(diǎn)、國(guó)際油價(jià)戰(zhàn)爭(zhēng)沖擊未消的市場(chǎng)利空沖擊下，美國(guó)“西德克薩斯輕質(zhì)中間基原油”（WTI）5月結(jié)算的期貨價(jià)格，20日歷史性暴跌、創(chuàng)下史無(wú)前例的負(fù)油價(jià)記錄。WTI的5月期貨暴跌事件，是史上第一次出現(xiàn)負(fù)油價(jià)的記錄狀態(tài)。那么究竟為何會(huì)出現(xiàn)這一現(xiàn)象呢？
4月20日是WTI5月期貨合約交易的最后一天，但市場(chǎng)卻傳出美國(guó)原油的交割重鎮(zhèn)——俄克拉荷馬州庫(kù)欣，用于分配期貨原油去向的油庫(kù)中心已經(jīng)“接近全滿(mǎn)”。找不到下游買(mǎi)家與足夠倉(cāng)儲(chǔ)來(lái)處理5月原油的投資者，才會(huì)趁著5月合約到期之前瘋狂拋售，史無(wú)前例演變成負(fù)37.63美金一桶的“倒貼”價(jià)格。
在美國(guó)地圖上看，庫(kù)欣位于美國(guó)本土的正中心，因此長(zhǎng)期以來(lái)也被稱(chēng)為“全球輸油管的十字路口”，不僅擔(dān)負(fù)著分配全美原油的職責(zé)，還設(shè)有7600萬(wàn)桶的儲(chǔ)存容量。但過(guò)去3個(gè)月來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至全球經(jīng)濟(jì)的低迷嚴(yán)重影響了制造業(yè)對(duì)于石化原料與能源的需求。因此需求延滯的過(guò)剩原油，才會(huì)不斷累積占滿(mǎn)庫(kù)欣的儲(chǔ)油空間。
雖然從4月初開(kāi)始，庫(kù)欣儲(chǔ)油空間“即將飽和”的消息就已在市場(chǎng)傳開(kāi)；但4月20日的WTI負(fù)油價(jià)結(jié)果，卻可能只是交易截止前的壓線(xiàn)突發(fā)，對(duì)于實(shí)際油價(jià)與供需市場(chǎng)的影響，并沒(méi)有那么直接。像是另一石油期貨指標(biāo)——布倫特原油，20日僅單純下跌而沒(méi)負(fù)數(shù)崩盤(pán)；本周將開(kāi)始的WTI 6月合約交易，也將回到一桶20美金以上的常態(tài)估值。
石油輸出國(guó)家組織（OPEC）同意減產(chǎn)后，油價(jià)并沒(méi)有回升。有分析師就指出，最近的原油價(jià)格下跌是因?yàn)榻诮灰琢枯^大的合約即將到期，可能會(huì)給生產(chǎn)商施加新壓力，要求進(jìn)一步減產(chǎn)。
石油產(chǎn)業(yè)正面臨1990年代石油危機(jī)以來(lái)最慘淡的前景，Jefferies分析師Jason Gammel將今年第2季W(wǎng)TI價(jià)格預(yù)測(cè)，下調(diào)至每桶19美元。
OPEC好不容易不打價(jià)格戰(zhàn)了，大家說(shuō)好了要減產(chǎn)10%，來(lái)穩(wěn)定油價(jià)。但誰(shuí)曾想需求下滑遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過(guò)減產(chǎn)的幅度，而且減產(chǎn)要到5月1日才生效，儲(chǔ)油量將遇到瓶頸，或許下一輪的OPEC談判又在籌劃中了。
你打算“買(mǎi)油”賺錢(qián)嗎？
不難看出，所謂5月期貨原油跌至負(fù)數(shù)，意味在5月份由于儲(chǔ)油設(shè)備不足，在無(wú)法倒油下海的情況下，賣(mài)家需向買(mǎi)家付錢(qián)以便運(yùn)走原油。油井并不是“按鍵就能關(guān)掉”的設(shè)施，油產(chǎn)只會(huì)一直累積，油價(jià)負(fù)數(shù)代表油產(chǎn)已嚴(yán)重過(guò)剩，市場(chǎng)無(wú)人想買(mǎi)油的地步。
負(fù)油價(jià)時(shí)代的到來(lái)真正會(huì)受到?jīng)_擊的恐怕就是那些財(cái)務(wù)情況不好的產(chǎn)油公司，其次則是那些用原油期貨做過(guò)度杠桿操作的交易者，像是避險(xiǎn)基金等。應(yīng)當(dāng)看到，負(fù)油價(jià)的出現(xiàn)其實(shí)是期貨市場(chǎng)的多、空雙方角力的結(jié)果。但其實(shí)真正有原油需求的購(gòu)油方?jīng)]受到什么影響，而大量交易原油期貨的ETF也早就轉(zhuǎn)倉(cāng)了。
當(dāng)前這個(gè)時(shí)候，對(duì)于期貨投資者來(lái)說(shuō)，由于短期內(nèi)對(duì)油價(jià)漲跌，以及產(chǎn)油國(guó)下一步的救市舉措仍無(wú)法預(yù)測(cè)，因此近期最好還是不要碰原油期貨ETF。
那么有的人或許要問(wèn)，在負(fù)油價(jià)時(shí)代，是否可以通過(guò)“買(mǎi)油”賺錢(qián)呢？答案當(dāng)然也是否定的。因?yàn)閷?shí)際煉制原油需要成本，期貨并不代表實(shí)際的油價(jià)，所以期油負(fù)數(shù)不代表通過(guò)可以“買(mǎi)油”賺錢(qián)。此外，負(fù)油價(jià)只在美國(guó)出現(xiàn)，歐洲布倫特原油期貨目前仍處于每桶31.87美元。
對(duì)于紐約油價(jià)20日歷史上首次跌至負(fù)值，網(wǎng)友們也不禁調(diào)侃道“2020年過(guò)去四分之一了，我啥事沒(méi)干，光見(jiàn)證歷史了”，那么接下來(lái)我們還會(huì)不會(huì)繼續(xù)見(jiàn)證歷史呢，讓我們一起屏息以待吧！
文：司嘉
