深燃（shenrancaijing）原創(chuàng)
作者 | 金玙璠 王敏
編輯 | 魏佳
在“AI第一股”即將花落云從科技后，商湯科技的IPO焦慮癥似乎也有解了。
8月27日晚，商湯科技向港交所遞交招股書。至此，“AI四小龍”沖刺IPO“三缺一”的局面終于被打破。
商湯科技與曠視科技、依圖科技、云從科技并稱為計(jì)算機(jī)視覺四小龍，俗稱“AI四小龍”。在商湯遞交招股書之前，依圖、云從、曠視三家已經(jīng)在科創(chuàng)板大門前轉(zhuǎn)了幾圈?，F(xiàn)在，依圖已撤回材料，云從正處于提交注冊(cè)階段，曠視近期剛回復(fù)第二輪問詢意見。
創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)誕生于香港中文大學(xué)多媒體實(shí)驗(yàn)室、擁有“學(xué)院派”標(biāo)簽的商湯，在上市前獲得了12輪融資、共計(jì)融資52億美元，在創(chuàng)辦七年的當(dāng)口伴隨遞交招股書也進(jìn)入了一個(gè)新的階段。按照此前資本市場的120億美元估值，屆時(shí)商湯或?qū)⒊蔀槿斯ぶ悄茴I(lǐng)域全球最大的IPO。
從招股書披露的數(shù)據(jù)來看，商湯是當(dāng)之無愧的老大哥。過去三年間，商湯的營收是曠視的兩倍，是云從、依圖的三倍甚至更多。在研發(fā)方面，商湯也是大手筆。其它三小龍的研發(fā)支出動(dòng)輒上10億，但商湯三年半投入70億元，甚至一度相當(dāng)于三小龍的研發(fā)費(fèi)用之合。
但是，高投入也伴隨著高虧損，商湯三年半虧損了超240億元，在“四小龍”中也排在首位；截至2021年上半年，商湯科技凈負(fù)債229.6億元。
本文將對(duì)比四份招股書，分析計(jì)算機(jī)視覺四小龍的業(yè)績差距到底有多大，技術(shù)投入度如何，在彼此定位、方向大同小異，技術(shù)的差異不過幾個(gè)月、半年的背景下，技術(shù)商業(yè)化落地前景如何。
老大哥虧最多，三年半虧242億收入方面，商湯是四小龍“AI一哥”。
2018-2020年，商湯的營收分別為18.5億元、30.3億元、34.5億元，同期收入達(dá)到了曠視的兩倍，是云從、依圖的三倍之多。到2021年上半年，商湯營收為16.5億元，同比增速92%。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，以2020年收入計(jì)算，商湯是亞洲最大的人工智能軟件公司，同時(shí)也是中國最大的計(jì)算機(jī)視覺軟件公司。在2020年中國計(jì)算機(jī)視覺軟件提供商的市場份額排名中，商湯科技以11%的市場份額排名第一，第二名市場份額為6%。
然而，商湯收入高，虧得更多。2018-2020年、2021年上半年，商湯期內(nèi)虧損分別達(dá)到34.33億元、49.68億元、121.58億元、37.13億元，三年半累計(jì)虧損242.72億元。
另外三家的情況是，曠視2018-2020三年累計(jì)虧損127.7億元，云從這三年虧損超26億元，依圖兩年半虧損61億元。
注：2020年數(shù)據(jù)為報(bào)告期內(nèi)，依圖為1-6月，其余為全年 制圖 / 深燃
不過，四小龍的虧損，都包含“公允價(jià)值損失”，主要是員工期權(quán)造成的虧損?？鄢墙?jīng)常性損益的虧損，商湯科技經(jīng)調(diào)整虧損凈額降低，分別為2.21億元、10.37億元、8.78億元以及7.26億元，三年半累計(jì)扣非凈虧損為28.6億元。
看起來，商湯創(chuàng)始人湯曉鷗在2018年的一場演講中“欲蓋彌彰”了。他當(dāng)時(shí)表示，“學(xué)術(shù)的東西，如果不能落地也沒有什么用，好在我們不是燒錢的公司，是能賺錢的公司，可以自負(fù)盈虧?！?/p>
這份招股書中提到，投入大量資源投建大型AI超算中心以及開發(fā)AI芯片和AI傳感器等核心產(chǎn)品，此類研發(fā)項(xiàng)目資金投入大、回報(bào)周期長，導(dǎo)致現(xiàn)金流為負(fù)。報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金流凈額分別為-7.5億元，-28.7億元，-12.3億元及-8.3億元。
毛利率層面，商湯在四小龍中依然擁有優(yōu)勢。2018年-2020年、2021上半年，商湯的毛利率分別為56.5%、56.8%、 70.6%、73.0%。到2020上半年，云從、依圖的毛利分別為53.45%、70.99%，2020年前三季度曠視毛利率為44.24%。
從業(yè)務(wù)來看，商湯有智慧商業(yè)（即企業(yè)服務(wù)）、智慧城市、智慧生活、智能汽車四大塊，到今年上半年，這四部分的營收分別為6.47億元、7.86億元、1.48億元、7060萬元。
制圖 / 深燃
智慧商業(yè)和智慧城市是商湯的主力業(yè)務(wù)，兩者的占比逐年提升，今年上半年兩者的收入占比合計(jì)超過85%。但這兩大賽道也是人工智能的主流落地領(lǐng)域，相對(duì)成熟，競爭也異常激烈，對(duì)手有曠視、云從、依圖，還有?？低暋⒋笕A股份等。
商湯主要靠軟件平臺(tái)的銷售賺錢，旗下目前有面向智慧商業(yè)的SenseFoundry-Enterprise（商湯方舟企業(yè)開放平臺(tái)）、面向智慧城市的SenseFoundry（商湯方舟城市開放平臺(tái)）、面向智慧生活的SenseME、SenseMARS及SenseCare平臺(tái)、面向智能汽車的SenseAuto（商湯絕影智能汽車平臺(tái)）。
另外三家，似乎也找到了各自的路。曠視面向個(gè)人、城市和供應(yīng)鏈三大場景，打造AIoT平臺(tái)和生態(tài)，創(chuàng)收主要靠城市互聯(lián)網(wǎng)，2020年前三季度營收占比為64.35%；依圖將芯片技術(shù)與算法技術(shù)結(jié)合，向AI算力技術(shù)及產(chǎn)品領(lǐng)域發(fā)力，2020上半年智能公共服務(wù)占比58.46%，智能商業(yè)占比41.54%；云從的營收來自于人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和人工智能解決方案，后者為云從的營收主力，過去三年占比一度高達(dá)93.59%，不過在2020上半年降為53.39%。
商湯自稱是人工智能平臺(tái)型公司，賦能的產(chǎn)業(yè)非常豐富，號(hào)稱從安防、金融、自動(dòng)駕駛，到美顏、AI 教育、AR，17個(gè)行業(yè)全覆蓋。其實(shí)，計(jì)算機(jī)視覺技術(shù)、算法分析技術(shù)能發(fā)揮的領(lǐng)域，四小龍都在發(fā)力，最早起家都與安防、金融都有一定關(guān)系，發(fā)展至今在商業(yè)落地場景上依然有不少重合。
在營收和盈利壓力下，商湯繼續(xù)擴(kuò)張新場景，比如在智慧生活領(lǐng)域探索物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、元宇宙和智慧健康，還在今年7月高調(diào)宣布入局汽車智能化領(lǐng)域，定位是自動(dòng)駕駛解決方案制造商，覆蓋單車智能和車路協(xié)同兩大方向，與百度、華為搶飯碗。
值得誰最舍得技術(shù)投入？
虧得最狠的商湯科技，和大多數(shù)AI選手類似，研發(fā)上支出占比最大。過去三年半，商湯科技的研發(fā)開支分別為8.49億元、19.16億元、24.54億元及17.72億元，分別占營收的45.9%、63.3%、71.3%、107.3%，合計(jì)研發(fā)支出達(dá)69.91億元。
AI企業(yè)，無可避免地就是要在技術(shù)研發(fā)上巨額投入，AI四小龍?zhí)潛p的原因也是在研發(fā)上舍得投錢，研發(fā)投入持續(xù)加大。
注：2020年數(shù)據(jù)為報(bào)告期內(nèi)，云從、依圖為1-6月，曠視為1-9月，商湯為全年制圖 / 深燃
商湯在研發(fā)上的投入金額是另外三小龍比不了的。報(bào)告期內(nèi)（2018年-2020年及2021年上半年），商湯科技的研發(fā)費(fèi)用分別為8.49億元、19.16億元、24.54億元和17.72億元，累計(jì)近70億元。
拿2019年的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，雖然曠視的研發(fā)費(fèi)用金額跟依圖、云從比，是一倍多、兩倍的投入，但商湯全年研發(fā)費(fèi)用近20億元，幾乎相當(dāng)于三小龍的研發(fā)費(fèi)用之合。到2020年，以云從、依圖和曠視報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)費(fèi)用估算，商湯的碾壓態(tài)勢似乎更強(qiáng)了。
橫向?qū)Ρ人募业难邪l(fā)費(fèi)用占總營收的比例，也可見一斑。
注：2020年數(shù)據(jù)為報(bào)告期內(nèi)，云從、依圖為1-6月，曠視為1-9月，商湯為全年 制圖 / 深燃
商湯和曠視在報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)投入力度相對(duì)穩(wěn)健，伴隨營收的增加穩(wěn)步提升；云從最不穩(wěn)定，2018年全年的研發(fā)投入只有1.48億元，營收占比為30.6%，到2020H1，對(duì)應(yīng)的比例是112%；依圖的研發(fā)費(fèi)用占比始終保持在90%以上，2020年上半年超過了100%。
當(dāng)前，四家都把研發(fā)投入提升到了比較高的水平，上市募集資金也主要用于計(jì)算機(jī)視覺相關(guān)技術(shù)的研究。其中商湯在招股書中表示，將拿出60%用于提升研究和開發(fā)能力，包括投資Sensecore、產(chǎn)品開發(fā)及其他人工智能技術(shù)研究。
研發(fā)中，最貴的是人才，研發(fā)人員占比也是衡量技術(shù)實(shí)力的維度之一。
曠視科技、云從科技和依圖科技，研發(fā)人才占比都超過了50%。從招股書來看，商湯科技的員工數(shù)量最多，超過5000人，研發(fā)人才占比是四小龍中最高的，達(dá)到70%。
研發(fā)開支中人員薪酬占了大頭，因此四小龍的員工薪酬尤其是高管薪酬也是外界 刨除以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支外，截至今年6月30日，商湯的高管（8位董事）薪酬是4485萬。以此計(jì)算，高管平均年薪超千萬。商湯科技CEO徐立的年薪從2019年開始超過300萬，到目前沒有發(fā)生太大變化，主要是年終獎(jiǎng)（酌情花紅）以及公司向他支付的以股份為基礎(chǔ)的薪酬在成倍增長。 深燃試圖對(duì)比2019年的情況：曠視招股書顯示，2019年高管的薪酬基本都過百萬；云從的整體高管薪酬不及它的一半，有高管人數(shù)少的原因，也因?yàn)槠骄べY大幅低于曠視；商湯只披露了CEO徐立、聯(lián)合創(chuàng)始人王曉剛、聯(lián)合創(chuàng)始人徐冰三位的薪酬，前兩位超過300萬、徐冰為176萬；依圖沒有公布具體高管的薪酬。 值得一提的是，據(jù)云從披露的平均薪酬顯示，其2019年研發(fā)人員平均薪資高于?？岛涂拼笥嶏w，低于虹軟、寒武紀(jì)。 十年前，還在美國哥倫比亞大學(xué)讀計(jì)算機(jī)博士的印奇，就拉著同在微軟實(shí)習(xí)的唐文斌創(chuàng)辦了曠視科技。此后，紐約大學(xué)當(dāng)研究員的朱瓏選擇辭職回國，與時(shí)任阿里云技術(shù)總監(jiān)林晨曦成立了依圖科技；商湯科技的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)誕生于香港中文大學(xué)多媒體實(shí)驗(yàn)室，包括湯曉鷗教授及實(shí)驗(yàn)室的核心成員；云從是從中科院孵化出來的，在業(yè)內(nèi)有“AI國家隊(duì)”之稱。 數(shù)年間，AI風(fēng)口之下，有頭有臉的資本機(jī)構(gòu)們都在重倉押注AI獨(dú)角獸，AI四小龍各個(gè)都化身融資機(jī)器。 曠視、依圖、云從三家公司的已知總?cè)谫Y額分別是12.3億美元、5億美元和53億元。商湯更勝一籌，從2014年成立至今一直是最大的“吸金獸”，IPO前共完成12輪融資，在四小龍中輪次最多。據(jù)招股書披露，商湯歷史總?cè)谫Y金額為52億美元。 從2017年開始，這四家就成為國內(nèi)計(jì)算機(jī)視覺領(lǐng)域的前四，根據(jù)IDC的數(shù)據(jù)，四小龍的市場份額超過60%，到2019年上半年，四家的市場份額排序是商湯、曠視、云從、依圖。 但一邊短期看不到盈利希望，另一邊還要長期投入巨額研發(fā)費(fèi)用，AI四小龍進(jìn)行了幾年融資競賽后，開始“默契”上市求生了。 來源 / Pexels 按理說，于AI企業(yè)而言，科創(chuàng)板是相對(duì)適合的福地，但監(jiān)管層開始全面從嚴(yán)把關(guān)擬上市企業(yè)質(zhì)量后，AI四小龍的上市之路增添了一些曲折。 依圖IPO在今年6月因“發(fā)行人撤回發(fā)行上市申請(qǐng)或者保薦人撤銷保薦”而終止；云從歷經(jīng)近8個(gè)月的多輪問詢，目前上市進(jìn)展最快，已于今年7月過會(huì)，大概率將成為“AI四小龍”第一股；曠視早在2019年8月便提交了港股招股書，折戟后在今年3月沖擊科創(chuàng)板，目前仍在問詢階段。 過去兩年間，上述種種IPO相關(guān)的消息都在側(cè)面給商湯施壓。湯曉鷗3年前就曾表示正考慮在美國、中國香港或內(nèi)地上市，其間上市消息不時(shí)傳出，卻始終沒有具體時(shí)間表。 根據(jù)招股書，IPO前，企業(yè)高管中，創(chuàng)始人湯曉鷗持股21.73%，聯(lián)合創(chuàng)始人兼CEO徐立持股0.9%，聯(lián)合創(chuàng)始人王曉剛持股0.73%，聯(lián)合創(chuàng)始人徐冰為0.33%，SenseTalent（徐立、王曉剛、徐冰所持B類股票）12.17%。機(jī)構(gòu)股東中，軟銀持股14.88%，淘寶中國持股7.59%，春華資本持股3.08%，銀湖資本持股3.05%，IDG資本持股1.42%。 針對(duì)數(shù)據(jù)合規(guī)及科技倫理等審核焦點(diǎn)，商湯在招股書中提到，已建立一支在數(shù)據(jù)合規(guī)、網(wǎng)絡(luò)安全等級(jí)保護(hù)、安全平臺(tái)開發(fā)、 滲透測試等方面有豐富經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)安全管理團(tuán)隊(duì)，建立了安全管理系統(tǒng)。 有業(yè)內(nèi)人士形容，伴隨一家家AI企業(yè)披露真實(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，賽道的泡沫一點(diǎn)點(diǎn)被看清，“AI企業(yè)們你看看我，我看看你，大家的定位、方向都大同小異，技術(shù)的差異不過幾個(gè)月、半年，誰都想先一步搏上市，成為真正的AI第一股，更何況，沒有其他更好的退出方式了”。 他坦言，四小龍最長的成立10年，最短的才6年，搶先上市就能拿到話語權(quán)，但更重要的是，包括商湯在內(nèi)的AI四小龍一直沒有撕掉盈利難的標(biāo)簽，市場真正看的是，誰能提高自身造血能力，把技術(shù)潛力充分發(fā)揮出來。 而四小龍中誰能成為真正的AI第一股，還要等待市場檢驗(yàn)。 *題圖來源于Pexels。
